索芙特拟纳斯达克IPO：逆风翻盘，还是饮鸩止渴？

近日，国内老牌日化企业索芙特传出拟赴美上市的消息。据悉，这家曾经风光无限的“中国日化第一股”——Softto, Inc.（索芙特），已于2024年3月15日向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，计划登陆纳斯达克。2025年1月25日，美国证券交易委员会（SEC）正式公开披露索芙特的招股书，其股票代码确定为SFTO。

招股书披露，索芙特计划募集资金1500万美元（折合人民币约1.1亿元），其中30%的资金将用于支撑公司的日常业务运营，30%预留作为潜在的战略投资与并购用途，20%将投入研发及数据分析领域，另有20%则用于扩展其在线销售网络。

然而，近年来索芙特却深陷亏损泥潭，2023年亏损更是高达千万。在业绩低迷、市场竞争加剧的背景下，索芙特选择此时IPO，是逆风翻盘的背水一战，还是饮鸩止渴的无奈之举？

亏损上千万

索芙特品牌创立于1988年，专注于个人护理和美容产品，涵盖清洁、护肤、洗发及口腔护理等多个领域。曾凭借“木瓜白”系列产品一炮而红，迅速占领国内市场，并成功登陆A股市场，成为“中国日化第一股”。其创新的营销模式和精准的市场定位，一度引领国内日化行业潮流。

公开资料显示，索芙特木瓜护肤品、瘦脸皂、负离子洗发水、防脱洗发水等产品一经推出，就在同类商品中市场占有率高达60%-70%。2000年某会计师事务所曾对“索芙特”商标进行评估，认为该商标价值已达十几亿元。2003年，章子怡受邀代言其“水晶润肌”系列产品，进一步提升了品牌的知名度。

然而，随着市场竞争加剧和自身战略失误，索芙特逐渐掉队。产品线单一、品牌老化、渠道建设滞后等问题日益凸显，导致市场份额不断萎缩，业绩持续下滑。

2008年索芙特股份净利润大幅下滑90.25%至757万元，昔日的日化巨头风光不再。

财务数据显示，索芙特在2022年、2023年及2024年前六个月的收入分别为1952.17万美元（约合人民币1.42亿元）、1495.24万美元（约合人民币1.09亿元）和551.10万美元（约合人民币4017.74万元），净亏损分别为44.95万美元（约合人民币327.7万元）、228.54万美元（约合人民币1666.15万元）和84.14万美元（约合人民币613.41万元）。

亏损的主要原因是利润空间太小，难以支撑运营成本，2023年其毛利率仅有25.8%，远低于同行业其他企业。

数据显示，2023年，拉芳家化的毛利率达到了48%，相比之下，上海家化和润本股份在同期的毛利率均超过了55%。

为何美股上市？

目前，国内传统板块的主板、中小板以及香港主板对盈利要求较为严格，通常要求企业在最近三年连续盈利，且累计净利润达到一定规模。因此，亏损企业很难在这些板块上市。

A股的科创板和创业板虽然允许未盈利企业上市，但需要满足特定条件。例如，科创板要求企业符合其定位，属于高新技术产业或战略性新兴产业，预计市值不低于人民币40亿元，且主要业务或产品需经国家有关部门批准；创业板则要求企业符合其定位，具备较强的成长性和创新能力，预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币5亿元。然而，索芙特目前并不符合这些条件。

香港创业板对盈利没有硬性要求，但要求企业具备至少两个财政年度的营业记录，且现金流和市值达到一定标准。亏损企业可以通过创业板上市，但需要证明其业务具有增长潜力和投资价值。

相比之下，北交所的上市条件可能更适合索芙特。然而，北交所对企业仍有一定要求，例如：

市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正

市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%

市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

此外，要在北交所上市，企业首先需要在新三板挂牌。这对于索芙特而言，可能意味着较长的周期和较大的不确定性。

纳斯达克作为全球知名的资本市场，吸引了众多科技和创新型企业。索芙特选择在此上市，可能是看中了其对创新型企业的包容度以及国际化的融资平台。同时，纳斯达克的投资者群体较为多元化，能够为索芙特提供更广阔的融资渠道和品牌曝光机会。

此外，索芙特选择纳斯达克IPO，可能与其掌舵人有关。

招股书显示，索芙特主要股东包括梁雨豪Yuhao Liang与王露晗Luhan Wang夫妇，通过Liang’s Family Limited和TEATEA Limited持有75.89%的股份；Ping Yang通过Yang Investment Limited持有9.80%；Yiwen Li通过Yiwen Capital Limited持有5.00%。

值得一提的是，索芙特创始人梁国坚之子梁雨豪及其妻子王露晗均为28岁，其中梁雨豪毕业于美国波特兰州立大学金融学专业，2019年进入索芙特旗下公司工作，现任索芙特董事长兼首席执行官；王露晗毕业于四川音乐学院，现任公司总经理。

尽管纳斯达克的上市门槛和监管要求颇为严格，加之中美两国资本市场存在显著差异，索芙特需积极适应美国的监管环境，并应对由此产生的合规风险。至于索芙特能否成功通过审核并赢得投资者的青睐，目前仍是一个悬而未决的问题。

上市能否拯救索芙特？

索芙特官网资料显示，索芙特是中国日化第一股，品牌价值超28亿。36年来，索芙特集团从单一的日化企业，成长为横跨诸多高技术领域并拥有众多知名品牌的跨国投资集团。历经36年快速发展，索芙特集团坐拥10项发明专利、9项实用新型专利、35个特殊功能性化妆品生产许可证。目前，索芙特的投资及营销网络遍及全国各大城市和地区，产品及服务行销238个城市，总资产逾百亿，全资子公司十余家，是中国民族日化的扛旗者。

一个持续亏损的企业，仍然将昔日的荣誉挂在官网上，试图用过去的辉煌来掩盖当下的困境，这种做法难免让人感到唏嘘。36年的快速发展，却仅积累了10项发明专利、9项实用新型专利以及35个特殊功能性化妆品生产许可证，这样的研发沉淀在日化行业中确实难以称得上是“扛旗者”。

日化行业作为一个技术驱动和品牌驱动的领域，核心竞争力往往体现在创新能力、研发投入以及市场洞察力上。相比之下，索芙特的专利数量和技术储备显得单薄，尤其是在面对国内外众多强势品牌的激烈竞争时，这种技术积累显然不足以支撑其长期发展。

此外，日化行业的特殊性在于，消费者对品牌的忠诚度往往建立在持续的产品创新和品质提升之上。如果企业仅依赖过去的荣誉，而缺乏实质性的技术突破和市场竞争力，很难在行业中站稳脚跟，更不用说实现逆风翻盘。

在此背景下，即使成功上市获得资金，索芙特能否利用好这笔资金实现业务转型和业绩提升，仍存在很大不确定性。如果不能有效改善产品竞争力、优化市场策略，资金可能只是短暂的“输血”，难以从根本上扭转企业的困境。